超额回报来自哪里？《超级强势股》
超级强势股 1：超额回报来自哪里？
各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲投资，找来一本书，是投资大师肯费雪，也就是研究出市销率的人，他写的一本书叫做超级强势股，之前老齐也讲过肯费雪的另外一本书，叫做投资大师肯费雪说，给我们带来了很多的思考，今天我们就再来看看，费雪还有哪些重要的思想，这本书的副标题叫做，如何投资小盘价值成长股，这正是肯费雪的强项所在，他被称之为成长股投资策略之父，肯费雪通过自己的策略挑出来的这些股票，平均每年打败标普500指数，5.2个百分点。
那么什么是超级强势股呢？作者给他的定义是，3-5年内，股价上涨3-10倍，相当于年复合增长率在25-100%之间，而这些股票基本都有三个特征，保持较高的长期销售收入年均增长，保持较高的税后利润，买入时市销率要足够的低。这本书里会给到具体的策略标准。作者先凡尔赛了一把，他说自己81年投资了威宝公司，也就是一家生产磁盘，后来做了光盘的企业，而当时大家都觉得他疯了，这是一家管理糟糕，技术糟糕，产品也很糟糕的企业，当时碟片最好的企业是戴森，但两年后，他买入的威宝上涨了15倍，引起了全市场的热捧。此时很多人才纷纷高位追入，这个神操作，就是根据作者的这套理论实现的。
这本书分为四大部分，第一部分先剖析超级强势股的特征，第二部分做定价分析，看股票该怎么估值，第三部分是利用基本面详细规避风险，选出超级公司，第四部分就是实战应用了。也解释了威宝公司的具体投资过程。我们先来看他的第一部分。
作者上来就说，最赚钱的股票，永远是那些不受华尔街青睐，但是却能够快速成长的公司，这些股票会越来越值钱，这其实就是我们常说的，现在你对我爱答不理，将来我会让你高攀不起。如果是人的话，我们其实很好辨别，他有一个良好的教育背景，有很强的学习能力，还有很强的企图心，企业其实也一样，他必须处于一个生命周期的早期。由于年轻，缺乏经验而犯下了一下错误。造成了损失，但是年轻犯错不可怕，只要他能吸取教训，很快就能从逆境中反转，走上致富的康庄大道。所以作者的观点就是，与其说犯错代表了缺点，不如说他代表了发展，而那些不犯错的公司，往往都已经被金融行业捧上了天，极高的定价，才是不可挽回的错误。
很多看起来不错的成长公司，在发展过程当中，都会遇到很多不和谐的声音，而这些声音出现的时候，股价通常都会大受影响，甚至会持续好几个月。这时候华尔街通常都会落井下石，借着这些利空消息，打压股价。甚至短短几个月就能跌去80%。而一些专家们开始断言，这些公司管理水平低下，产品竞争力不足，甚至把这些公司说的一无是处，但其实公司并没有他们讲的那么糟糕，也没他们之前想象的那么美好，公司基本面通常都没什么太大的问题，就是因为之前涨的太高了，大家的预期也太高了。所以一有风吹草动，大家就会感到失望，反而动摇了投资的信心，老齐之前也反复讲过，公司的变动可能就是从5-7的范畴，而投资者的情绪却从0-10的变化。正所谓期望越大，失望也就越大，当时有多兴奋，后面就有多恐慌，甚至因爱生恨，没做成男女朋友，反而成了生死敌人。投资的道理其实跟搞对象是一样一样的。
没有一个公司的发展是可以打满全场，一直开足马力向前向上的，他总有产品周期，总会有一些新点子推出，而这些新点子，往往需要大笔营销费支持的，而在项目运转的初期，营销费大量铺垫，所以他看起来，好像除了花钱，什么也没得到。就跟郭靖为了追黄蓉，一开始也是请客，送马，花了血本的。你感觉他好像身体被掏空，但是把黄蓉追到手之后，郭靖的人生从此改变，后面无论是拜师洪七公，还是学了九阴真经都跟黄蓉密不可分。
企业也是一样，投入阶段的表现就是业绩大幅下降，甚至有点狼狈，但是一旦他开始产生收入了，往往就会领先同行一个身位。创造出极强的竞争优势。所以不能全看财报，更要看到底在财报之后，发生的那些故事。很多企业调整，只是为了他的第二增长点蓄力。就像开车减速换挡一样，短暂的减速是为了之后跑的更快。一个优秀的管理层总在居安思危，当自己的业绩还没那么糟糕的时候，就开始去养下一代产品了。
所以我们总结一下，一旦产品推陈出新受到市场欢迎的时候，利润增长的会很快，甚至利润比销量增长还快，而当一个产品开始被淘汰的时候，利润就要开始下降了，甚至后来销量也开始走平。这时候公司通常都会花钱继续推广，也就是说，必须花钱去赚更多的钱。甚至要付出很多预期之外的钱，这样才能防止，市场份额落入竞争对手的怀抱。当然一开始的补救是有效的，所以这也会让他们投入越来越多。这时候会有两种情况发生，第一种就是，问题没有解决，直到利润转化为亏损，库存大幅增加，才知道已经无力回天。而第二种，则是在解决问题的过程当中，开发了新的市场需求，找到了新的办法，一段时间之后利润又开始上升。所以一个公司的成长，其实跟我们个人的成长一样，都是一个瓶颈一个瓶颈去突破的。
公司在成长之中，出现一定的波动，十分的正常，但是在资本市场上，特别是在投资者眼里，却成为了非常了不得的大事，绝大多数投资者，都会在公司景气度达到顶峰的时候追高买入，期待他们一直超水平发挥，利润的斜率越来越大，但是往往天不遂人愿，很快公司就会进入瓶颈，不但没有获得更快速增长，反而连原来的增长也不能保证了，然后投资者信心就开始崩溃，在他们陷入困境之后，赔钱离开。老齐之前反复讲过，这时候通常会出现戴维斯双杀，利润下降，叠加估值下降，杀伤力是很大的，之前股价能被捧上天，这时候就能被踩下地，短期下跌7-8成也是很正常的，但其实公司的经营，并没有太大的变化。
投资者会带有极大的抱怨情绪，认为公司出了很大的问题，公司管理层坑了他们的钱。当抱怨的情绪越来越浓重的时候，股价也就会被压得很低很低。最后完全就是情绪的影响。这时候长期投资者，价值投资者，会发现企业的真实情况，只是减速换挡而已，所以他们会趁着股价低迷而买入，并且会偷偷潜伏，不希望自己被那些抱怨的投资者发现。他们知道，等这些小问题被克服之后，公司就会重新迎来增长。利润的弹性比销量更大，股价的弹性，比利润更大，所以当销量回升就会带动利润回升，利润回升会股价大涨，甚至创出新高。所以这就是我们经常说的预期收益率，有人问老齐，一只股票天天跌，你心里慌不慌，老实说我根本不慌，因为未来我都算明白了，不管他现在跌到哪，我只要知道了他未来会涨到哪就可以了。跌到哪只是买入价，涨到哪才是我的卖出价，所以一只股票天天跌，如果我没钱了，我只是错过了买入的更好机会，并没有失去赚钱的机会。
作者也是同样的观点，这些股票上，令人沮丧的价格，就是超级强势股的价格，他会给你带来更多地，非同寻常的回报。所以这就是作者给我们的第一个词汇，就叫做困境。超级强势股，一定都是困境之中的公司。相反那些没有困难的企业，会因为价格太高，反到风险大于收益。
作者画风一变，他也强调了一下，不是所有的困境，都有超额回报，只适用于那些超级公司，后面作者会对超级公司，有详细的指标描述。所以我们要做聪明的投资者，而不要做杠精，确实有很多公司，一旦陷入困境，后面就会出现无穷无尽的麻烦，甚至走向破产。只有优秀的企业，才会在困境中逐渐突破瓶颈，实现翻盘。你就记住，越是高速发展的公司，越是不稳定，也不可能让你用持续的量化式的成长去衡量，因为高速发展，一定意味着大量的新员工加入，新业务展开，这样的公司，很难在短期内形成文化和管理制度，所以伴随着成长，会有很多意想不到的问题出现。所以我们要想赚到超额利润，那就要忍受这种波动，并且利用这种波动。明天我们再来看看，到底是什么因素出现，会让公司出现困境反转。